Это
обстоятельство служит источником дополнительной выгоды для
предприятия, суть которой объясняется с помощью следующего простого
примера.
Пример.
Предприятие имеет инвестиционную потребность в $2,000,000 и
располагает двумя альтернативами финансирования - выпуск обыкновенных
акций и получение кредита. Стоимость обеих альтернатив составляет
20%. Инвестиционный проект вне зависимости от источника
финансирования приносит доход $8,500,000, себестоимость продукции
(без процентных платежей) составляет $5,600,000. В таблице 2.3
представлен расчет чистой прибыли для обеих альтернатив.
Таблица
2.3. Сравнение источников финансирования
|
Финансирование инструментами собственности
|
Кредитное
финансирование
|
Выручка от реализации
|
$8,500,000
|
$8,500,000
|
Себестоимость продукции
|
$5,600,000
|
$5,600,000
|
Оплата процентов
|
0
|
$200,000
|
НДС
|
$1,416,667
|
$1,416,667
|
Валовая прибыль
|
$1,483,333
|
$1,283,333
|
Налог на прибыль (30%)
|
$445,000
|
$385,000
|
Дивиденды
|
$200,000
|
0
|
Чистая прибыль
|
$838,333
|
$898,333
|
Из примера
видно, что заемные средства привлекать выгодней - экономия составляет
$60,000. Данный эффект носит название эффекта налоговой экономии. В
качестве показателя налоговой экономии выступает ставка налога на
прибыль. В самом деле, плата за использование финансовых ресурсов
составляет 10% от $2,000,000, т.е. $200,000. Если умножить эту сумму
на ставку налога на прибыль 30%, то мы получим $60,000. Точно такое
же значение получено из таблицы 2.3, как разница в величине чистой
прибыли предприятия для двух способов финансирования.
Таким
образом, кредитное финансирование более выгодно для предприятия, чем
финансирование с помощью собственных финансовых средств. В то же
время, кредитное финансирование для предприятия является более
рискованным, так как проценты за кредит и основную часть долга ему
нужно возвращать в любых условиях, вне зависимости от успеха
деятельности предприятия. Ясно, что для инвестора такая форма
вложения денег является менее рискованной, поскольку он в
соответствии с законодательством в крайнем случае может получить свои
деньги через суд. Предприятие, стремясь уменьшить свой риск,
выпускает финансовые инструменты собственности (акции). Но как
привлечь инвестора вкладывать деньги в эти инструменты, если долговые
обязательства для него менее рискованные? Единственный путь -
привлекать инвестора, обещая ему, а затем и обеспечивая, более
высокую плату за привлечение принадлежащих ему финансовых ресурсов.
Приведенные
выше рассуждения можно представить с помощью следующих матриц,
отражающих соображения риска и прибыльности для двух сторон
инвестиционного процесса.
Матрица
прибыльности
|
Финансовые средства
|
|
Собственные
|
Заемные
|
Инвестор
|
более прибыльно
|
менее прибыльно
|
Предприятие
|
менее прибыльно
|
более прибыльно
|
Матрица
риска
|
Финансовые средства
|
|
Собственные
|
Заемные
|
Инвестор
|
более рискованно
|
менее рискованно
|
Предприятие
|
менее рискованно
|
более рискованно
|
Если мы
сопоставим обе матрицы, то получим “золотое правило”
инвестирования: чем больше риск инвестирования, тем выше
прибыльность.
‹‹ Предыдущая
Содержание
Следующая ››
|