Возникает
естественный вопрос: почему при расчете денежного потока не были
учтены процентные платежи и погашение основной части долга. Дело в
том, что дисконтирование денежных потоков производится в соответствии
с показателем дисконта, равным взвешенной средней стоимости капитала
(в которую в качестве одной из компонент входит стоимость долга). При
этом все дисконтированные денежные потоки при определении показателя
NPV сравниваются с общей суммой инвестиций (в которую в качестве
одной из компонент входит кредитная доля совокупности финансовых
ресурсов, привлеченных для проекта). Напомним, что процесс
дисконтирования и последующее сравнение с исходной инвестицией при
оценке показателя NPV соответствует вычитанию из денежных потоков
дохода инвесторов (прямых и кредитных) и сопоставлению современных
значений денежных потоков с исходным объемом инвестиций (прямых и
кредитных). Таким образом, если бы мы вычли процентные платежи и
выплату основной части долга при прогнозе денежных потоков, мы тем
самым учли бы долговую компоненту дважды: один раз в прямом виде в
таблице прогнозов денежных потоков, а другой раз в процессе
дисконтирования и вычисления NPV.
Расчетная
схема для оценки эффективности инвестиций приобретает законченный
вид.
-
С
помощью таблиц 6.11 и 6.13 производим прогноз денежных потоков.
-
Исходя
из структуры финансирования инвестиций и стоимости отдельных
компонент (при заданной ставке налога на прибыль) оцениваем
взвешенную среднюю стоимость капитала WACC.
-
Производим
расчет показателя NPV по следующей формуле:
,
(33)
где INV -
суммарный объем инвестиций, r = WACC, а денежные потоки CF1, CF2,...,
CFn содержатся в последней строке таблицы 6.13.
-
Если
используется IRR-метод, то значение показателя IRR определяется с
помощью решения уравнения
.
(34)
Полученное
значение внутренней нормы прибыльности затем сравнивается с
взвешенной средней стоимостью капитала, и проект принимается с точки
зрения финансовой эффективности, если IRR > WACC.
Схема
собственного капитала
Согласно
схеме собственного капитала расчет показателей эффективности
инвестиционного проекта производится при следующих допущениях:
-
в
качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется
стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве
расчетного объема инвестиций принимаются только собственные
инвестиции,
-
в
процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней
нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного
капитала,
-
при
прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение
основной части кредитной инвестиции.
‹‹ Предыдущая
Содержание
Следующая ››
|